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润达医疗:RBM私有化落地+新设产业并购基金 买入

发布日期:2019-06-16   

  事件:2016年12月5日,公司公告以自筹资金不超过人民币2,700万元与上海盛瑚共同发起成立专项产业基金“上海润瑚”,规模2.7亿;2016年12月6日,公司公告通过SPV公司以585.97万美元收购RBM48.5%股权。

  点评:我们一直强调IVD行业正处于跑马圈地的时期,我们看好公司依托多年经销服务经验以及上市公司资源,率先打造差异化、替换成本高的综合服务平台,同时通过自研+合作实现自产品种的多样化,进一步提高盈利能力。

  收获海外成熟POCT产品,自产产品进一步丰富,有望提升公司长期竞争力和盈利能力。目前公司自产产品包括糖化血红蛋白、血气分析和其他生化试剂等上百个产品品项,同时公司于2015年下半年分别增资北京润诺思和武汉海吉力,将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域,进一步完善“IVD大超市”的产品布局,此次参与私有化加拿大上市公司RBM(2015年销售收入1197万美元,同比增长40%,其中752万美元来自中国地区),成功布局心血管免疫荧光POCT项目(包括心血管5项、传染病3项、生物防护5项、环境监测2项),成为其国内唯一销售企业,产品库再次扩容。

  三度合作上海盛瑚设立产业基金,IVD产业整合再提速。公司分别于2015年7月和2016年4月与上海盛瑚共同发起成立产业基金,基金规模分别为2.59亿元和1.5亿元,此次再设基金规模2.7亿元,重点投资于中国境内外体外诊断行业,为公司整合IVD产品和渠道提供了便利平台和资金基础。

  定增11亿资金到账,检验科“打包”业务的全国性复制有望再提速。2016年11月公司定增完成,扣除费用后到账11亿左右现金用于补充流动资金,其中实际控制人刘辉和朱文怡认购52.75%,上期六合开!员工持股计划认购5.18%,高手心水论坛,一方面显示了管理层对公司长远发展的充足信心,另一方面也为公司的检验科“打包”业务模式全国性复制扩张奠定坚实的资金基础,香港现场开码未来公司有望加速渠道整合进程。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为20.71、25.58和31.48亿元,同比增长27.18%、23.52%、23.05%,归属母公司净利润分别为1.32、2.07、2.71亿元,同比增长43.60%、56.94%、31.11%,实现EPS分别为0.41元、0.64元、0.84元。公司作为IVD行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司,有望受益于行业加速变革,同时大股东高比例认购定增份额,彰显对公司信心,结合可比公司情况,考虑当前公司账面资金充足,产业基金加速行业整合,未来有较强外延预期,我们给予公司2017年65-70PE,上调目标价41-45元,维持“买入”评级。


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